Japon, la relation entre le yen et la bourse est en train de changer

Les performances du marché boursier japonais ont généralement été inversement corrélées aux fluctuations de la monnaie japonaise : lorsque le yen s'appréciait, le marché boursier avait tendance à perdre du terrain et vice versa. Comme le rapporte financialounge.com, selon Ben Rodriguez, gestionnaire multi-actifs chez Columbia Threadneedle Investment, cette relation pourrait ne plus être aussi nette en raison des politiques économiques adoptées par le gouvernement japonais, qui visent à améliorer la rentabilité des entreprises. C'est pourquoi l'appréciation de l'économie japonaise par les analystes ne cesse de croître, car ils entrevoient la possibilité d'un changement dans la relation inverse traditionnelle entre la valeur du yen et les bénéfices des entreprises.

Entreprises: une rentabilité croissante

M. Rodriguez souligne que l'analyse repose principalement sur l'amélioration de la gouvernance d'entreprise, un objectif de longue date, et sur l'attention accrue que les actionnaires portent aux entreprises japonaises. Après la bulle immobilière et les crises boursières des années 1990, le Japon a entrepris une série de réformes visant à accroître la rentabilité et l'efficacité du capital des entreprises. M. Rodriguez note que l'augmentation constante de la rentabilité des capitaux propres (RoE), un indicateur clé de la rentabilité des capitaux propres des 500 premières entreprises du Topix, suggère que ces programmes portent progressivement leurs fruits. Les entreprises font des efforts considérables pour améliorer l'efficacité du capital et augmenter le retour sur investissement pour les actionnaires.

L'importance des réformes politiques pour l'économie

L'augmentation des bénéfices des entreprises japonaises a été fortement influencée par les récentes réformes politiques, qui ont également été mises en œuvre en avril dernier. Un aspect crucial de ces mesures concerne l'obligation imposée aux entreprises cotées à la Bourse de Tokyo de rendre publics leurs plans de gestion des risques et leurs stratégies de stimulation de la croissance, en gardant toujours à l'esprit la rentabilité. En particulier, les entreprises dont le ratio cours/valeur comptable est inférieur à 1 font l'objet d'une surveillance étroite et doivent "identifier avec précision" leurs coûts et améliorer l'efficacité de leur capital. Depuis l'annonce de ces réformes à la fin du mois de juillet, les actions japonaises ont gagné près de 16 %, dépassant de 5 % les actions mondiales libellées en monnaie locale.

Les facteurs nationaux et internationaux jouent un rôle

Outre l'impulsion à long terme donnée par les réformes, il existe également des facteurs de soutien à moyen terme, tant au niveau national qu'international. Sur le plan intérieur, après les restrictions liées à la pandémie, qui ont duré jusqu'en 2022, la confiance des consommateurs s'est rétablie, les budgets des ménages sont solides et il est encore possible d'améliorer la consommation intérieure avant qu'elle n'atteigne les niveaux d'avant la pandémie. Le secteur du tourisme japonais dispose également d'une grande marge de croissance avant de revenir aux niveaux de 2019.

Conclusions

Le gestionnaire de Columbia Threadneedle Investment conclut que, d'un point de vue international, il est possible que nous approchions d'une période où nous verrons un changement dans la corrélation inverse traditionnelle entre la valeur du yen et les bénéfices des entreprises japonaises. La hausse des taux d'intérêt dans les principales économies développées, à l'exception de la Banque du Japon, a influencé les perspectives de croissance mondiale et les attentes en matière de bénéfices cycliques japonais, provoquant également une dévaluation du yen par le biais de la différence des taux d'intérêt. Toutefois, à partir de maintenant, avec la réduction progressive attendue des différentiels de taux d'intérêt de part et d'autre, ainsi qu'un possible pic du cycle économique mondial, nous pourrions assister à une appréciation du yen et à une augmentation des bénéfices des entreprises japonaises.

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